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　　中共二十届三中全会召开后，稳定经济增长预期的政策逐步推出。

　　上周，A股主板市场率先回暖，科创指数则表现不佳，截至8月2日收盘，上证指数周涨0.5%，重回2900点以上，每经品牌100指数跌幅明显收窄，微跌0.90%。

　　随着8月中报季风险释放，资本市场改革有序落地，或助力投资者信心逐步修复，市场有望企稳向上。

　　上周，截至8月2日收盘，A股上证指数涨0.5%，收于2905.34点，深证成指跌0.51%，收于8553.55点，创业板指跌1.28%，收于1638.30点，每经品牌100指数跌0.9%，收于843.64点。杨靖制图

　　市场预期将有效提振

　　上周，截至8月2日收盘，A股上证指数涨0.5%，收于2905.34点，深证成指跌0.51%，收于8553.55点，创业板指跌1.28%，收于1638.30点，每经品牌100指数跌0.9%，收于843.64点。

　　从基本面来看，7月官方制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，较上月下降0.1个百分点。制造业PMI连续3个月处于收缩区间，制造业景气度有待提升。今年上半年，全国规模以上工业企业利润稳步增长，央行打出“降息”组合拳，加大金融支持实体经济力度，经济有望企稳回升。随着供需两端改善，CPI保持相对稳定；基建、制造业投资稳步增长推动工业品价格企稳，PPI降幅有所收窄。

　　流动性方面，7月份，北上资金、融资资金呈现回落特征。不过，ETF份额和规模逆势扩张，为稳定市场流动性供给提供了重要助力。未来，在政策主动牵引下，指数基金扩张仍是市场流动性的重要增量来源。在股票供给方面，一级市场发行维持底部，二级市场产业资本的净减持规模较小，对流动性影响可以忽略。因此，当前权益市场流动性供需均处于低位阶段，政策对“提振投资者信心”和“提升资本市场内在稳定性”的增量安排，或带来市场流动性环境改善。

　　有机构指出，7月以来，基本面的阶段性阵痛部分对冲了由深化改革及新一轮稳增长政策所带来的市场正面影响，令行情处于震荡之中。展望未来，如果改革行动和政策举措能持续落地并产生效果，将有效提振市场预期，并推动行情回升。如果基本面预期迟迟无法扭转，考虑到当前指数估值普遍接近底部，市场下行空间也将受控，市场更可能由此呈现底部震荡特征。

　　大金融投资价值重现

　　从上周每经品牌100指数成分股表现来看，高分红板块全线反弹，其中大金融走势较强，具体来看，中国人保（601319）单周涨幅达到5.13%，中国交建（601800）、中国电建（601669）、中国中车（601766）以及中国人寿（601628）周涨幅也在3.5%以上。

　　资料显示，中国人保国资背景强大，财政部绝对控股，是新中国成立以来第一家全国性保险公司。人保财险行业龙头地位稳固，原保费市占率均稳定在三分之一以上，且占比大于第二、第三位之和。盈利能力方面，对比“老三家”财险公司中其他两家，近14年来看，人保财险综合成本率始终保持在100%以下，持续保持正承保利润，优势突出。

　　产品结构方面，中国人保加大中高价值型终身寿险、年金型保险销售；缴费结构方面，人保寿险加大价值期交型产品规模占比；渠道结构方面，虽然银保渠道仍为当前公司最主要的新单保费，但在严格落实“报行合一”要求下，渠道新单规模和价值率同时改善，个险渠道规模与价值均实现显著企稳回升。

　　中国人寿持续推动产品结构、营销模式、团队质态等方面的改革措施，其一季度末实现新业务价值同比增速26.3%，为近年新高。中国人寿负债端基数压力较小，NBV增速有望持续领先。资产端若利率阶段性上行或权益市场情绪改善，公司作为纯寿险标的β属性强、上涨弹性大，有望成为博弈市场、利率和经济的优质工具。

　　中国平安致力于成为国际领先的综合金融、医疗养老服务提供商，长期坚持运用“综合金融+医疗养老”对寿险业务进行有效赋能，当前已经打造成核心竞争优势之一，中国平安在中报前发行35亿美元可转债，此次融资后公司将进一步强化综合金融和医疗养老方面的布局，未来有望成为业务持续增长的核心驱动力。

　　保险证券ETF跑赢指数

　　除了个股投资外，与保险相关的ETF也值得关注，比如保险证券ETF（515630）和证券保险ETF（512070），这两只ETF上周涨幅近2%，跑赢大盘指数。

　　投资逻辑方面，以静态水平来看，2023年头部保险公司测算负债成本仅为3.5%；以动态水平来看，预定利率在未来可能的下行、“报行合一”对于定价外费用的限制、保险产品结构的改善，都意味着负债成本并非一成不变，因此，对于上市险企而言，利差损的实质风险可控。

　　而若预定利率进一步下调，此前中小险企凭借相对激进定价获取市场份额的难度将愈发提高，产品本身设计的合理性，以及保险公司可以提供的服务，在竞争中的地位将持续提升，生态圈建设更加完备、投研能力更强的头部险企将更易受到市场青睐。同时，按照“报行合一”的要求，依靠激进费率换取市场份额的模式行将就木，合规经营的上市险企市场份额将明显改善。

　　据了解，保险证券 ETF（515630）是一只与证券保险主题相关的ETF，其跟踪的是中证800证券保险指数，专注于证券和保险行业的公司。而中证800证券保险指数是在中证800指数的基础上，选择证券保险行业内对应的证券作为指数样本，为投资者提供更多样化的投资标的。

　　从中证800证券保险指数主要权重股来看，中国平安、中国太保（601601）以及中国人寿权重占比超过20%。这些公司均是每经品牌100指数成分股，具有覆盖投资意义。

　　证券保险ETF（512070）追踪的是沪深300非银行金融指数，该指数从沪深300指数样本中选择属于对应行业的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深300指数样本中非银行金融主题上市公司证券的整体表现，其权重股也包括了中国平安和中国人寿等。

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